“漂亮50”打造A股结构牛!下半年选股有四大思路

2017年07月12日 13:48:08 来源:中国证券报

  趋势财经07月12日讯,周三申万宏源在青岛举办夏季策略会,申万宏源策略高级分析师傅静涛表示,周期、成长、大金融以及中小市值板块,各有各的问题,尽管近期受益于“漂亮50”赚钱效应的扩散,却仍未摆脱大周期走熊的格局。

漂亮50打造A股结构牛!下半年选股有四大思路

  现阶段A股景气和估值匹配度较高,估值水平处于历史中位数附近的比例明显提升,这反映出结构牛与结构熊的演绎可能皆已过半途,此时行业结构性价比的横向比较将变得困难。

  A股其实是结构牛!

  “漂亮50”参与全球股票牛市

  牛市,熊市,结构性牛市,还是结构性熊市?A股现在到底处于一个怎样的状态?

  傅静涛说:“2016年2月之后A股市场就已经是结构性牛市了,A股结构牛2017年集中体现为‘漂亮50’,是全球股票牛市的一部分,美股高位波动加剧,中国‘漂亮50’波动率同步提升。”

  当前A股投资者最大的困惑是选结构难!结构选择困难症,A股仍是“资产荒”,也就是说,A股仍然面临“资产荒”——“漂亮50”已经是牛市,但其他板块各有各的问题。不过,傅静涛表示,当前赚钱效应正在扩散,但“漂亮50”的基本面趋势暂无法替代。

  目前的A股,便宜有便宜的道理,贵有贵的理由。傅静涛表示,近半的重点行业估值处于中位数附近,低估值的行业集中在“大金融+地产”、CPI相关行业以及部分成长行业。

  傅静涛指出,5月的时候我们很孤独,因为市场只有我们强调“底部区域”,现在似乎有更多理由保持积极心态,全球估值比较只是其中之一,全球股市估值比较中,A股市场正在体现出吸引力。

  5月上证综指3016点对应预期过度悲观的时刻

  傅静涛说,5月初提出市场对于金融去杠杆的预期已过度悲观,强调底部区域也适用于下半年:5月上证综指3016点对应预期过度悲观的时刻,向下突破需要重大变化,使得非理性恐慌再度出现。小概率!

  面对“A股资产荒”,需要先讨论是否存在“值得前瞻布局”的超预期变化。傅静涛说,如有,“A股资产荒”就存在“破解”之法;如没有,则只能应对。他提出从三个维度切入寻找“破解”之法:

  (1) 经济超预期 ,业绩超预期 ,挣业绩钱;

  (2) 金融去杠杆政策转向 ,无风险利率下行超预期 ,挣估值钱;

  (3) 替代资产基本面趋势出现(重点关注成长方向) ,挣切换钱。

  寻找“漂亮50”赚钱效应扩散的投资机会

  对于赚钱效应扩散,傅静涛强调了3个判断:

  (1)“漂亮50”是扩散行情的锚,在一个扩散系统中,锚资产才是中长期收益最确定的方向。

  (2) 扩散一个小周期的过程,有扩散也会有收缩,所以扩散不能作为下半年的一个判断,考虑哪些资产在扩散过程中性价比更高才是重点。

  (3) 现在已经确认的扩散路径有两条:一是向低估值板块的扩散,金融和地产因此受益,强周期的煤炭和钢铁也是受益方向;二是向成长龙头的扩散也已确认,苹果产业链和手游的强势与此相关,而近期有色金属的上涨主要基于市场对新能源汽车板块的认同,也是成长龙头扩散的一部分。

  傅静涛说,现阶段中小创总体处于高性价比区域,市场对业绩确定成长个股的挖掘远不及主板充分,依然是精选个股是潜在收益更高的方向。

  另外,需认识到“漂亮50”是全球股票牛市的组成部分,随着A股国际化程度的提升,龙头股投资者将愈发体现出海外映射的特征。我们提示与国际接轨,践行无行业偏见的龙头股投资,这种视角下,相对海外估值更有吸引力的金融和地产龙头将可能逐渐向“漂亮50”组合渗透。

  下半年精选结构,重点提示四大思路:

  (1) 寻找相对海外估值,相对历史估值更有吸引力的方向,重点关注金融和地产;

  (2) 利率中枢难以快速下行,重点关注保费增长受益于消费升级的保险;

  (3) 左侧布局CPI底部抬升,重点关注食品饮料,农林牧渔和商贸零售;

  (4) 关注景气反转或延续,推荐新能源汽车、苹果产业链,以及火电和农药。

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关键词:A股
责任编辑:小老虎
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