扎实基础支撑的中国水务暴涨能否延续?

2017年10月11日 13:25:49 来源:雪球
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  回购+折价发股迎来股价飙涨

  中国水务频繁回购时间已长达半年,此前公司也已有类似的行为。自2017年4月份起,中国水务开启频繁回购公司股票模式,至5月底后回购行为暂时停了下来。就在回购停歇的片刻,公司股价突然在6月6日当天遭遇放量大跌9.4%之多,近1162万股成交量和5434万元(单位下同)成交额是前一日交易日的四倍有余。虽然股价在6月7日超跌反弹,但之后仍是保持一路下行态势。

  伴随着股价的下跌,公司开始了折价发行股票,在6月9日以3.5元/股,近25.69%折价率发行200万股公司股票,理由是根据一项购股权计划发行股份。此后,公司频繁回购行为中就夹杂着同样频繁的折价发股,价格都是3.5元或3.6元。 经历多次回购以及折价发股后,中国水务股价于9月开启了上冲的态势,短短1个多月的时间内,公司股价从底部的4.26元/股,冲至近期高点的6.22元/股,最大涨幅达到了近46%。 其实此前公司也有过类似的经历,自2015年2月7日开始,大股东在大量增持公司股份,段纯良花费约1.57亿港币在近一年240个交易日中约70个交易日进行增持行为,当时中国水务的股价走法也是大起大落之势。

  受益量价双重增效,公司未来业绩仍可期

  中国水务是唯一一家以自来水业务为重心的香港上市水务公司,供水业务收入占比达到了86.9%,总部位于香港,在北京和深圳设有运营管理中心。公司于2003年完成业务重组,并在2005年正式更名为中国水务,主营城市供水和污水处理业务。截止2017年9月,公司的水处理项目覆盖中国13个省和3个直辖市,超过50座城市,已投运水处理能力约为796万吨/日,设计增加处理能力超过471万吨/日。

  公司长期保持着高速的增长态势。智通财经APP根据最新2017财年数据了解到,公司实现营业收入港币57.08亿元,同比增长20.4%,主要因为水务业务获得更多建设及安装工程、经营效率提升、供水及污水处理收费上升,以及进行多项并购。税息折旧及摊销前利润达到26.02亿元,同比增长34.4%,归母净利润达到8.54亿元,同比增长40.4%。2012至2017财年,公司营业收入、EBITDA年均复合增速为24.65%和23.38%,保持较快的增长态势。

  受益于城镇需水趋势的上行,以及公司供水项目的持续增长,中国水务售水量能保持稳健增长。

  虽然我国城镇供水量的增速仅在2-3%,但考虑到总体漏损率呈小幅下降的趋势,城镇用水量的增速预计超过供水量的增速。而公司项目主要布局在三四线城市,同时受到城市化进程的影响,用水量增速预计超过平均水平。

  智通财经APP了解到,公司在46个城市拥有供水厂80座,公司在近几年保持每年新增约5座供水厂,供水能力达到40万吨/日,已运营的供水能力为713.7万吨/日。 而在建中和远期设计的供水能力仍有168万吨/日和274.4万吨/日,公司供水能力在未来有稳定增长的基础。综合来看,公司未来的售水量可以保持较为稳健的增长,并且长期来看,公司供水价格未来也有增长的可能性。

  全国平均水价自2011年至2015年,从1.91元/立方米上涨至2.26元/立方米,年均复合增速为4.3%,并在近年有加速上涨的势头。 在国外供水运营较为成功的城市,居民家庭水费和电费开支相近,水费支出在居民个人收入4%以内是可承受的,而目前国内居民的家庭水费远低于电费开支,仅占到个人收入1%左右。此外,建设部在《城乡缺水问题研究》中指出,为促进公众节水,水费收入比在2.5-3%较为合适,因此,供水价在未来是存在进一步上涨空间的。

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