平安证券:国企改革窗口期即将到来

2017年09月05日 09:16:00 来源:中国证券报·中证网

  趋势财经9月5日讯

  【晨报精选】

  国企改革窗口期即将到来

  18-19年或为国改大规模铺开窗口期,十九大是国改工作重要检视窗口。本轮国改顶层设计自15年9月出台,时至今日已满2年,从历史规律看已经到了改革大规模铺开的节点。从政策的制定角度看,本轮改革要求“到2020年,在重要领域和关键环节取得决定性成果”。目前时点距离2020年也仅剩2年多,考虑到本届政府在重大决策方面的强大执行力,改革大规模铺开的窗口期即将到来。习近平在深改组第三十八次会议上强调“站在更高起点、坚定改革定力、狠抓改革落实”,这很可能成为党的十九大关于国企改革的先声。

  联通混改有三点超预期:1)引入BATJS等战略投资者,新引入投资者均属于垂直行业领导型公司,且与联通主业关联度高、互补性强。2)大比例引入多元化投资者,且民营资本占比较高,股权结构进一步优化。3)同步推出经理层市场化选聘机制、员工激励计划、薪酬弹性分配和约束机制等,在经营层面推动多元资本的混合。我们预计,未来“联通模式”将成为混改的一大方向,从央企混改,到地方国企混改,产业链协同的改革模式都具有广阔的空间。六大垄断领域里,通信、铁路和民航三个行业产业链混改空间较大,下一个范本案例或来自铁路行业。关注标的:铁龙物流、广深铁路、顺丰控股。

  神华与国电的煤电重组同样具有极强的标杆意义。14-16年央企兼并重组在实践中形成了四种模式:“强强联合”模式(南北&北车、港中旅&国旅);“资源互补”模式(中电投&国核、五矿&中冶);“突出主业”模式(招商局&外运长航、中粮&中纺);“供给侧改革”模式(中建材&中材、宝钢&武钢)。神华与国电重组案例的标杆意义在于:1)合并双方规模大,合并难度高;2)结合“供给侧改革”与“资源互补”模式,思路更加拓宽。我们预计,在政策持续鼓励下,煤电整合将陆续出现更多案例,关注标的:华能国际、上海电力、华电国际等。

  【行业分析】

  成交延续平稳 房企中报靓丽

  上市房企中报全部公布完毕,整体净利润同比增长24.4%,毛利率较2016年全年提升2个百分点至32.4%,考虑期末行业整体预收款高达1.77万亿,为过去四季度营收总和的106.2%,创近年新高。预收款充足叠加毛利率提升,预计2017-2018年房企业绩增速仍将维持高位。从内房股来看,上半年业绩和毛利率提升持续超预期,我们认为A股主流地产未来业绩和毛利率亦存在超预期可能,同时销售增速下行将带来政策环境的预期改善,届时将迎来主流地产的投资机会。从中报来看,证金公司亦相继增持万科、保利、金地等行业龙头,持续推荐价值成长组合,建议关注:1)低估值受益集中度提升的龙头房企:金地、万科、保利;2)优质资源型成长天健、招商、城建;3)业绩高成长个股新城、蓝光、阳光城、华侨城、华夏等。

  央行新规限长久期存单发行 信托登记管理办法落地

  央行同业新规从9月开始取消银行一年期以上同业存单的发行,将会对部分吸存能力较弱的中小银行的负债端扩张能力形成更大的限制,不过考虑到目前各家银行发行的存单绝大部分以1年期以下品种为主,新规短期影响有限。目前行业PB对应17年0.98倍,根据行业半年报情况,行业息差与资产质量整体呈现改善趋势,我们认为基本面传递出的积极信号将为板块估值的进一步抬升提供支撑,继续看好板块绝对收益表现。从个股上,我们继续推荐中报业绩改善最为明显的四大行和招行,关注股份制银行中资负结构调整较为充分,资产质量压力较小的兴业。

  【公司评级】

  强烈推荐岭南园林

  公司外延收购微传播23.3%股份有助于强化公司品牌营销能力,夯实公司文旅产业布局。公司“大生态+泛游乐”战略成效显著,双主业协同发力将助推业绩高增长。考虑到本次交易尚未完成,我们维持公司2017-2018年EPS预测为1.21元和1.81元,对应当前股价PE分别为23.3倍和15.6倍,维持“强烈推荐”评级。

  推荐音飞储存

  公司从货架业务起步,逐步成为智能仓储系统集成商,“货架+穿梭车”得到市场认可,未来发展空间巨大,进入仓储运营模式新蓝海,项目全面开花,仓储运营即将腾飞。公司处于物流自动化景气行业,未来持续较快增长可期,维持2017-2019年净利润预测分别为1.00亿、1.24亿、1.54亿,EPS分别为0.33元、0.41元、0.51元,对应市盈率为43、35、28倍。维持“推荐”评级。

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