国泰君安:重视热钱的边际力量

2017年09月04日 09:56:00 来源:中国证券报·中证网

  趋势财经9月4日讯

  【投资策略】

  重视热钱的边际力量

  上周,美元对人民币汇率下跌幅度超1.57%,周五盘中一度突破6.55关口。伴随A股纳入MSCI、北上资金规模逐步增长,A股国际化的配置力量不仅仅是北上资金,更需要考虑人民币汇率大涨推动的热钱的边际趋势。根据修正后的间接法显示,17年开始热钱流入明显提速,17Q2热钱流入额为7344亿元,达到3年来高点。热钱对股市的影响主要有两条渠道:1)国际资本流动导致国际收支与外汇储备的变化,通过影响基础货币进而影响货币供应;2)通过经常项流入的热钱直接投资于股市。

  从理论上看,热钱与汇率成正向关系,当人民币升值时热钱流入,人民币贬值时热钱流出,这个特点在2016年以来愈发明显。汇率角度,我们认为汇率短期仍有支撑,理由有三:第一,中国与美国经济政治相对关系反转,中欧经济预期上调相反美国经济不及预期,叠加特朗普医改再遭拒绝、社会各界知名人士呛声特朗普、多位官员和商界领袖辞去白宫相关的职务、解散制造业委员会和战略与政策委员会等事件,美国政治风险仍是美元下行的主导因素。第二,美国非农就业数据不及预期,加息概率逐步降低。第三,伴随全国金融工作会议提出“稳步实现资本项目可兑换”,我国国际收支平衡表进一步优化,金融账户的大幅逆差开始修正,人民币汇率得到支撑。

  国内外环境向人民币倾斜,奠定人民币汇率强势基础,短期热钱流入带来的边际力量不容小觑,而其背后的配置偏好是消费第二波发力的重要驱动力之一。展望后市,利润再分配限制整体经济创造能力、“有形的手”的再平衡力量、基本面证伪压力凸显,周期配置性价比弱化。相比之下,消费的稳增长特性与行业缓慢供给侧出清带来的巨大空间将进一步吸引国际资本配置。挖掘行业内相对竞争优势边际改善潜力龙头,建议以一线龙头白马打底仓,二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹进攻。消费第二波看好白酒、家电、乳制品、禽链、汽车、家居、酒店、免税细分领域龙头。

  【行业分析】

  盈利能力改善 消费龙头崛起

  中高端消费持续复苏,消费趋势向上确立,四季度平稳运行。2017H1业绩改善明显,龙头优势突显。消费一线龙头仍将是2017年全年最大主线,中报业绩披露后龙头基本面优势确立,边际优势逐渐凸显,市场关注度有望持续提升。

  消费崛起重点抓龙头,沿三条主线精选标的:(1)紧抓细分行业白马龙头:高端消费持续复苏利好百货,必选消费受益价格提升利好超市,黄金珠宝行业复苏加速,消费升级及品牌化利好钻石及镶嵌类珠宝。增持:永辉超市、通灵珠宝、老凤祥、潮宏基等。(2)国企改革:联通混改方案师范效应有望自上而下推动混改进程,混改给予细分行业龙头民企更平等竞争机会,同时对国企而言有利于自身经营效率提升。民企龙头增持:苏宁云商、永辉超市。零售国企增持:百联股份、重庆百货、鄂武商、中百集团等。(3)新兴成长:新零售持续落地,线上进入品牌红利阶段,龙头企业品牌、规模优势愈发明显。市场风险偏好回升,逐渐布局新兴成长标的。增持:苏宁云商、中央商城、跨境通、科锐国际,受益:京东,宝尊电商。

  【公司评级】

  建议增持新纶科技

  公司自2013年开始转型功能膜材料,一方面是铝塑不断签订大单,客户几乎包揽国内所有软包电池企业,手机胶带产品进入国际知名品牌新机型BOM清单;另一方面盈利不断超预期,上半年已经实现0.74亿元,全年盈利从1.3亿修正为1.8亿,表明公司转型已经取得巨大成功,未来高速成长确定性加强。此外,公司布局三大块业务均为海外公司垄断,成长空间巨大。依托精密涂布技术,在取得知名手机品牌的突破后,将在消费电子领域取得巨大的信任背书,具备极强的盈利能力。维持2017-2019年盈利预测EPS为0.36元、0.73元、1.09元,维持目标价29.98元,维持增持评级。

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